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ISLAMIC FOREX TRADING.1 Os Contratos de Câmbio Básicos. Há um consenso geral entre os juristas islâmicos sobre a opinião de que as moedas de diferentes países podem ser trocadas numa base pontual a uma taxa diferente da unidade, uma vez que as moedas de diferentes países são entidades distintas com valores diferentes ou valor intrínseco, E poder de compra Parece haver também um consenso geral entre a maioria dos estudiosos de que a troca de moeda em uma base para a frente não é permitida, isto é, quando os direitos e obrigações de ambas as partes se relacionam com uma data futura. Considerável diferença de opinião entre os juristas quando os direitos de qualquer uma das partes, que é o mesmo que a obrigação da contraparte, Se a uma data futura. Para elaborar, vamos considerar o exemplo de dois indivíduos A e B que pertencem a dois países diferentes, Índia e EUA respectivamente A pretende vender rupias indianas e comprar dólares dos EUA O inverso é verdadeiro para B A rúpia - A taxa de câmbio do dólar acordada é de 1 20 ea transação envolve a compra e venda de 50 A primeira situação é que A faz um pagamento à vista de Rs1000 para B e aceita o pagamento de 50 de B A transação é liquidada em uma base spot de ambos os lados As transações são válidas e islâmicamente permitidas Não há duas opiniões sobre o mesmo A segunda possibilidade é que a liquidação da transação de ambas as extremidades é adiada para uma data futura, digamos depois de seis meses a partir de agora Isso implica que tanto A e B faria e aceitar Pagamento de Rs1000 ou 50, conforme o caso, após seis meses O ponto de vista predominante é que tal contrato não é islâmico admissível Uma visão de minoria considera admissível O terceiro cenário é que o trans Por exemplo, A faz um pagamento de Rs1000 agora para B em vez de uma promessa de B para pagar 50 a ele depois de seis meses Alternativamente, A aceita 50 agora de B e promete pagar Rs1000 para ele Após seis meses Há opiniões diametralmente opostas sobre a permissibilidade de tais contratos que equivalem a bai-salam em moedas O objetivo deste artigo é apresentar uma análise abrangente de vários argumentos em apoio e contra a permissibilidade desses contratos básicos envolvendo moedas O primeiro Forma de contratação envolvendo a troca de contravalores em uma base spot está além de qualquer tipo de controvérsia Admissibilidade ou não do segundo tipo de contrato em que a entrega de um dos contravalores é adiada para uma data futura, é geralmente discutido no âmbito da riba proibição Por conseguinte, discutimos este contrato em pormenor na secção 2 tratando da questão da proibição da riba. Admissibilidade da terceira forma de contrato em Que a entrega de ambos os contravalores é adiada, é geralmente discutido no âmbito da redução do risco e incerteza ou gharar envolvidos em tais contratos. Este é, portanto, o tema central da seção 3 que lida com a questão de gharar Seção 4 tenta uma visão holística Da Sharia relaciona questões como também o significado econômico das formas básicas de contratação no mercado monetário.2 A questão da proibição de Riba. A divergência de pontos de vista1 sobre a permissibilidade ou não de contratos de câmbio em moedas pode ser rastreada principalmente à questão da A necessidade de eliminar a riba em todas as formas de contratos de câmbio é de extrema importância Riba em seu contexto Sharia é geralmente definido2 como um ganho ilícito derivado da desigualdade quantitativa dos contravalores em qualquer transação que pretenda efetuar a troca de dois ou mais Espécie anwa, que pertencem ao mesmo gênero jins e são governadas pela mesma causa eficiente illa Riba é geralmente Classificados em excesso riba al-fadl e riba al-nasia diferimento que denotam uma vantagem ilegal por meio de excesso ou adiamento respectivamente Proibição do primeiro é alcançado por uma estipulação de que a taxa de câmbio entre os objetos é unidade e nenhum ganho é permitido para Uma ou outra parte O último tipo de riba é proibido proibindo a liquidação diferida e assegurando que a transação seja liquidada no local por ambas as partes Outra forma de riba é chamada riba al-jahiliyya ou riba pré-islâmica que surge quando o credor pergunta ao mutuário Na data de vencimento, se este último liquidar a dívida ou aumentar o mesmo Aumento é acompanhado de cobrança de juros sobre o montante inicialmente emprestado. A proibição de riba na troca de moedas pertencentes a diferentes países requer um processo de analogia qiyas E em qualquer tal Exercício envolvendo qiyas analogia, causa eficiente illa desempenha um papel extremamente importante É uma causa eficiente comum illa, que se conecta O motivo da analogia com o seu sujeito, no exercício do raciocínio analógico. A causa eficiente apropriada illa no caso de contratos de câmbio tem sido definida de forma diversa pelas grandes escolas de Fiqh Esta diferença se reflete no raciocínio análogo para moedas de papel pertencentes a diferentes Uma questão de importância significativa no processo de raciocínio análogo relaciona-se com a comparação entre moedas de papel com ouro e prata Nos primórdios do Islã, ouro e prata realizaram todas as funções de dinheiro thaman moedas foram feitas de ouro e prata com um Conhecidos valor intrínseco quantum de ouro ou prata contidos nessas moedas são descritos como thaman haqiqi, ou naqdain na literatura Fiqh Estes eram universalmente aceitável como principal meio de troca, representando um grande pedaço de transações Muitas outras mercadorias, tais como, vários inferiores Os metais também serviram como meios de troca, mas com aceitabilidade limitada. Como fals na literatura Fiqh Estes são também conhecidos como thaman istalahi por causa do fato de que sua aceitabilidade não deriva de seu valor intrínseco, mas devido ao status concedido pela sociedade durante um determinado período de tempo As duas formas acima de moedas foram tratados De maneira muito diferente pelos primeiros juristas islâmicos do ponto de vista da permissibilidade dos contratos que os envolvem. A questão que precisa ser resolvida é se as moedas correntes da atual idade caem na primeira categoria ou na última. Uma visão é que estas devem ser tratadas a par com thaman haqiqi Ou ouro e prata, uma vez que estes servem como o principal meio de troca e unidade de conta como este último Por isso, por raciocínio análogo, todas as normas relacionadas com a Sharia e injunções aplicáveis ​​a thaman haqiqi também deve ser aplicável ao papel moeda Exchange of thaman haqiqi É conhecida como bai-sarf e, portanto, as transações em moedas de papel devem ser regidas pelas regras da Sharia relevantes para o bai-sarf A opinião contrária afirma que as moedas de papel devem ser tratadas de forma semelhante a fals ou thaman istalahi devido ao facto de o seu valor nominal ser diferente do seu valor intrínseco. A sua aceitabilidade decorre do seu estatuto jurídico dentro do país nacional ou da importância económica global, Caso de dólares americanos, por exemplo. 1 A Síntese de Pontos Alternativos.2 1 1 Razões Analógicas Qiyas para Riba Proibição. A proibição de riba baseia-se na tradição de que o santo profeta paz esteja com ele disse: Vender ouro por ouro, A prata para a prata, o trigo para o trigo, a cevada para a cevada, a data para a data, o sal para o sal, nas mesmas quantidades no ponto e quando as mercadorias são diferentes, vendem como lhe convier, mas no local Assim, a proibição de riba aplica Principalmente para os dois metais preciosos ouro e prata e quatro outras commodities trigo, cevada, datas e sal Também se aplica, por analogia qiyas a todas as espécies que são governadas pela mesma causa eficiente illa ou que b Elong a qualquer um dos gêneros dos seis objetos citados na tradição. No entanto, não há um acordo geral entre as várias escolas de Fiqh e até mesmo estudiosos pertencentes à mesma escola sobre a definição e identificação de causa eficiente de riba. Hanafis, causa eficiente illa de riba tem duas dimensões os artigos trocados pertencem ao mesmo gênero jins estes possuem peso wazan ou measurability kiliyya Se em uma dada troca, ambos os elementos de causa eficiente illa estão presentes, isto é, os contravalores trocados pertencem a O mesmo gênero jins e são todos pesáveis ​​ou todos mensuráveis, então nenhum ganho é permissível a taxa de câmbio deve ser igual à unidade ea troca deve ser sobre uma base spot No caso do ouro e prata, os dois elementos da causa eficiente illa são unidade Do gênero jins e peso Esta é também a visão de Hanbali de acordo com uma versão3 Uma versão diferente é semelhante à visão de Shafii e Maliki, conforme discutido abaixo Assim, quando o ouro é trocado Também é possível que em uma dada troca, um dos dois elementos da causa eficiente esteja presente e o outro esteja ausente. Por exemplo, se a Os artigos trocados são todos pesáveis ​​ou mensuráveis, mas pertencem a gêneros diferentes jins ou, se os artigos trocados pertencem ao mesmo gênero jins, mas nenhum deles é pesável ou mensurável, então troca com ganho a uma taxa diferente da unidade é permissível, mas a troca deve ser em Assim, quando o ouro é trocado por prata, a taxa pode ser diferente da unidade, mas nenhuma liquidação diferida é permitida. Se nenhum dos dois elementos da causa eficiente de riba estiver presente em uma determinada troca, então nenhuma das injunções para Riba proibição aplicar Troca pode ter lugar com ou sem ganho e ambos em um ponto ou diferido basis. Considering o caso de troca envolvendo moedas de papel pertencentes a diferentes países, riba A proibição exigiria uma busca de causa eficiente illa Moedas pertencentes a diferentes países são entidades claramente distintas que são moeda legal dentro de limites geográficos específicos com diferentes valores intrínsecos ou poder de compra Por isso, uma grande maioria dos estudiosos talvez afirmar corretamente que não há unidade de gênero Além disso, estes não são nem pesáveis ​​nem mensuráveis. Isso leva a uma conclusão direta de que nenhum dos dois elementos de causa eficiente de riba existe em tal troca. Portanto, a troca pode ocorrer livre de qualquer injunção sobre a taxa de câmbio ea maneira A lógica subjacente a esta posição não é difícil de compreender O valor intrínseco de moedas de papel pertencentes a diferentes países diferem como estes têm poder de compra diferente Além disso, o valor intrínseco ou valor de moedas de papel não pode ser identificado ou avaliado ao contrário de ouro e prata que pode Portanto, nem a presença de r A escola Shafii de Fiqh considera a causa eficiente illa no caso de ouro e prata para ser sua propriedade de ser moeda thamaniyya ou o meio de troca, unidade de De acordo com uma versão deste ponto de vista, mesmo que o papel ou couro é feito o meio de troca e é dado o status de moeda, então todas as regras relativas a naqdain, ou ouro e prata Assim, de acordo com esta versão, a troca envolvendo moedas de diferentes países a uma taxa diferente da unidade é permitida, mas deve ser estabelecida numa base spot. Outra versão das duas escolas de pensamento acima é que a causa eficiente citada acima illa De ser moeda thamaniyya é específico para ouro e prata, e não pode ser generalizada Ou seja, qualquer outro objeto, se usado como um meio de troca, não pode ser incluído em sua categoria Portanto, de acordo com esta versão, o Sh As injunções do aria para a proibição de riba não são aplicáveis ​​às moedas de papel As moedas que pertencem a países diferentes podem ser trocadas com ou sem ganho e ambos no ponto ou diferido basis. Proponents da versão mais adiantada citam o caso da troca de moedas de papel que pertencem ao mesmo país Em defesa da sua versão A opinião consensual dos juristas neste caso é que tal troca deve ser sem qualquer ganho ou a uma taxa igual à unidade e deve ser resolvido numa base pontual Qual é a razão subjacente à decisão acima Se considerarmos o Hanafi E a primeira versão da posição de Hanbali, então, neste caso, apenas uma dimensão da causa eficiente illa está presente, isto é, eles pertencem ao mesmo gênero jins Mas moedas de papel não são nem pesáveis ​​nem mensuráveis ​​Por isso, Hanafi lei, aparentemente, De diferentes quantidades da mesma moeda em uma base spot Da mesma forma, se a causa eficiente de ser moeda thamaniyya é específico apenas para ouro e sil Ver, então Shafii e Maliki lei também permitiria o mesmo É desnecessário dizer, isso equivale a permitir a riba baseada em empréstimos e empréstimos Isso mostra que, é a primeira versão do pensamento Shafii e Maliki que está subjacente a decisão de consenso de proibição de ganho E a liquidação diferida em caso de troca de moedas pertencentes ao mesmo país De acordo com os proponentes, estender essa lógica à troca de moedas de diferentes países implicaria que permuta com ganho ou a uma taxa diferente da unidade é permissível uma vez que não há unidade de jins , Mas a liquidação deve ser feita de forma pontual.2 1 2 Comparação entre Câmbio e Bai-Sarf. Bai-sarf é definido na literatura Fiqh como uma troca envolvendo thaman haqiqi, definido como ouro e prata, que serviu como principal meio de Troca para quase todas as transações principais. Os proponentes da opinião que toda a troca das moedas de países diferentes é mesmos que o bai-sarf discute que na idade atual papel curren Por conseguinte, por analogia, a troca envolvendo tais moedas deveria ser regida pelas mesmas regras da Sharia e injunções como bai-sarf. Também se argumenta que se a liquidação diferida por parte de qualquer das partes no O contrato é permitido, isso iria abrir as possibilidades de riba-al nasia. Os adversários da categorização do câmbio de moeda com bai-sarf no entanto apontar que a troca de todas as formas de moeda thaman não pode ser denominado como bai-sarf De acordo com esta visão bai - Sarf implica troca de moedas feitas de ouro e prata thaman haqiqi ou naqdain sozinho e não de dinheiro pronunciado como tal pelas autoridades estaduais thaman istalahi As moedas de idade presente são exemplos do último tipo Esses estudiosos encontram apoio nesses escritos que afirmam que se a Mercadorias de troca não são ouro ou prata, mesmo se um deles é ouro ou prata, então, a troca não pode ser denominado como bai-sarf Nem a estipulação De acordo com o Imam Sarakhsi4, quando um indivíduo compra fals ou moedas feitas de metais inferiores, tais como, cobre thaman istalahi para dirhams thaman haqiqi e faz um pagamento à vista da segunda, mas o vendedor não faz Não há falsidade naquele momento, então tal troca é permissível tomar posse de mercadorias trocadas por ambas as partes não é uma condição prévia, enquanto que no caso de bai-sarf, há uma série de referências semelhantes que indicam que os juristas não classificam uma troca de Fals thaman istalahi para outro fals thaman istalahi ou ouro ou prata thaman haqiqi, como bai-sarf. Assim, as trocas de moedas de dois países diferentes que só podem qualificar-se como thaman istalahi não podem ser categorizadas como bai-sarf. Se que a definição de bai-sarf é fornecida literatura Fiqh e não há menção do mesmo no santo Tradições As tradições mencionam a riba ea venda e compra de ouro e prata naqdain, que pode ser uma fonte importante de riba, é descrito como bai-sarf pelos juristas islâmicos. Deve-se notar também que na literatura Fiqh, bai-sarf implica Troca de ouro ou prata apenas se estes estão sendo usados ​​atualmente como meio de troca ou não Troca envolvendo dinares e ornamentos de ouro, ambos qualidade como bai-sarf Vários juristas têm procurado esclarecer este ponto e definiram sarf como aquela troca em que tanto a Commodities trocadas são na natureza de thaman, não necessariamente thaman-se Portanto, mesmo quando uma das mercadorias é ouro processado, ornamentos, essa troca é chamado bai-sarf. Os proponentes da opinião de que o câmbio deve ser tratado de forma semelhante Para bai-sarf também derivam apoio de escritos de eminentes juristas islâmicos De acordo com Imam Ibn Taimiya qualquer coisa que executa as funções de meio de troca, unidade de conta, e loja de v Alue é chamado thaman, não necessariamente limitado a ouro prata Referências semelhantes estão disponíveis nos escritos do Imam Ghazzali5 Quanto às opiniões do Imam Sarakhshi diz respeito a troca envolvendo fals, de acordo com eles, alguns pontos adicionais precisam ser tomados nota de In Os primeiros dias do Islã, dinares e dirhams feitos de ouro e prata foram utilizados principalmente como meio de troca em todas as grandes transações Só os menores foram resolvidos com fals Em outras palavras, fals não possuíam as características de dinheiro ou thamaniyya na íntegra e Era quase usado como armazém de valor ou unidade de conta e era mais na natureza da mercadoria Por isso não havia restrição na compra do mesmo para ouro e prata sobre uma base diferida As moedas de hoje têm todas as características de thaman e são significados Para ser thaman apenas A troca envolvendo moedas de diferentes países é o mesmo que bai-sarf com diferença de jins e, portanto, liquidação diferida levaria a riba al-nasia. Dr Moham Ed Nejatullah Siddiqui ilustra esta possibilidade com um exemplo6 Ele escreve Em um dado momento no tempo em que a taxa de câmbio do mercado entre dólar e rupia é de 20, se um indivíduo compra 50 à taxa de liquidação de sua obrigação em rúpias adiada para Uma data futura, então é altamente provável que ele está de fato, Rs 1000 empréstimo agora em vez de uma promessa de reembolsar Rs 1100 em uma data posterior especificado Desde, ele pode obter Rs 1000 agora, trocando os 50 comprados a crédito no local Assim, a sarf pode ser convertida em empréstimo de juros baseado em juros.2 1 3 Definir Thamaniyya é a Chave. Parece da síntese acima de pontos de vista alternativos que a questão-chave parece ser uma definição correta de thamaniyya Por exemplo, uma questão fundamental Que leva a posições divergentes sobre permissibilidade se refere a se thamaniyya é específico para ouro e prata, ou pode ser associado com qualquer coisa que desempenha as funções de dinheiro Levantamos algumas questões abaixo que podem ser tomadas N é considerado em qualquer exercício de reconsideração de posições alternativas. Deve-se apreciar que thamaniyya pode não ser absoluto e pode variar em graus É verdade que as moedas de papel substituíram completamente o ouro ea prata como meio de troca, unidade de conta e loja de Neste sentido, as moedas de papel pode ser dito possuir thamaniyya No entanto, isso é verdade para as moedas nacionais apenas e não pode ser verdade para as moedas estrangeiras Em outras palavras, rúpias indianas possuem thamaniyya dentro das fronteiras geográficas da Índia apenas, e não têm Qualquer aceitabilidade em EU Estes não podem ser ditos possuir thamaniyya em EU a menos que um cidadão de ESTADOS UNIDOS possa usar rúpias indianas como um meio da troca, ou a unidade da conta, ou a loja do valor Na maioria dos casos tal possibilidade é remota Esta possibilidade é também uma função Do mecanismo de taxa de câmbio em vigor, como a conversibilidade de rupias indianas em dólares americanos e se um sistema de taxas de câmbio fixo ou flutuante está em vigor. Por exemplo, Assumindo a livre convertibilidade das rúpias indianas em dólares norte-americanos e vice-versa e um sistema de taxas de câmbio fixas em que a taxa de câmbio rúpia-dólar não deve aumentar ou diminuir no futuro previsível, a tâmaniya da rupia nos EUA é consideravelmente melhorada. Pelo Dr. Nejatullah Siddiqui também parece bastante robusto nas circunstâncias Permissão para trocar rúpias por dólares em uma base diferida de um fim, é claro, a uma taxa diferente da taxa spot taxa oficial que é susceptível de permanecer fixo até a data de liquidação seria Um claro caso de empréstimos e empréstimos com base em juros No entanto, se a hipótese de taxa de câmbio fixa for relaxada e o sistema atual de taxas de câmbio flutuantes e voláteis for assumido, então pode-se mostrar que o caso de riba al - Nasia quebra Nós reescrever seu exemplo Em um determinado momento no tempo quando a taxa de câmbio do mercado entre dólar e rupia é de 1 20, se um indivíduo compra 50 na taxa De 1 22 liquidação de sua obrigação em rúpias adiada para uma data futura, então é altamente provável que ele está, de fato, Rs 1000 empréstimo agora em vez de uma promessa de reembolso Rs 1100 em uma data posterior especificado Desde, ele pode obter Rs 1000 agora, trocando os 50 comprados em crédito à taxa de câmbio Isso seria assim, somente se o risco de moeda é inexistente taxa de câmbio permanece em 1 20, ou é suportado pelo vendedor de dólares comprador reembolsa em rupias e não em dólares Se O primeiro é verdadeiro, então o vendedor do credor de dólares recebe um retorno predeterminado de dez por cento quando ele converte Rs1100 recebido na data de vencimento em 55 a uma taxa de câmbio de 1 20 No entanto, se esta última for verdadeira, então o retorno ao O vendedor ou o credor não está predeterminado Não precisa nem mesmo ser positivo Por exemplo, se a taxa de câmbio rúpia-dólar aumenta para 1 25, então o vendedor de dólar iria receber apenas 44 Rs 1100 convertido em dólares para seu investimento de 50. Aqui dois Pontos são dignos de nota Primeiro, w Quando se assume um regime de taxa de câmbio fixa, a distinção entre moedas de diferentes países se dilui A situação torna-se semelhante à troca de libras com moedas esterlinas pertencentes ao mesmo país a uma taxa fixa Em segundo lugar, quando se assume um sistema de taxas de câmbio volátil, Como pode-se visualizar empréstimo através do mecanismo de mercado de moeda estrangeira sugerido no exemplo acima, também se pode visualizar o empréstimo através de qualquer outro mercado organizado, como, para commodities ou ações Se um substitui dólares para ações no exemplo acima, Um dado momento no momento em que o preço de mercado de ações X é Rs 20, se um indivíduo compra 50 ações à taxa de Rs 22 liquidação de sua obrigação em rúpias adiada para uma data futura, então é altamente provável que ele é de fato , Pedindo Rs 1000 agora em lugar de uma promessa de reembolsar Rs 1100 em uma data posterior especificada Desde, ele pode obter Rs 1000 agora, trocando as 50 ações compradas a crédito em Preço atual Neste caso também, como no exemplo anterior, os retornos ao vendedor de ações podem ser negativos se o preço das ações sobe para Rs 25 na data de liquidação Assim, assim como os retornos no mercado de ações ou mercado de commodities são Islamically aceitável por causa da O risco de preço, por isso são os retornos no mercado de câmbio por causa das flutuações nos preços das moedas. Uma característica única de thaman haqiqi ou ouro e prata é que o valor intrínseco da moeda é igual ao seu valor de face Assim, Os limites dentro dos quais uma determinada moeda, como dinar ou dirham circula, é completamente irrelevante Ouro é ouro se no país A ou país B Assim, quando a moeda do país A feita de ouro é trocado por moeda do país B, também feita de ouro , then any deviation of the exchange rate from unity or deferment of settlement by either party cannot be permitted as it would clearly involve riba al-fadl and also riba al-nasia However, when paper currencies of country A is exchanged for paper currency of country B, the case may be entirely different The price risk exchange rate risk , if positive, would eliminate any possibility of riba al-nasia in the exchange with deferred settlement However, if price risk exchange rate risk is zero, then such exchange could be a source of riba al-nasia if deferred settlement is permitted7.Another point that merits serious consideration is the possibility that certain currencies may possess thamaniyya, that is, used as a medium of exchange, unit of account, or store of value globally, within the domestic as well as foreign countries For instance, US dollar is legal tender within US it is also acceptable as a medium of exchange or unit of account for a large volume of transactions across the globe Thus, this specific currency may be said to possesses thamaniyya globally, in which case, jurists may impose the relevant injunctions on exchanges involving this specific currency to prevent riba al-nasia The f act is that when a currency possesses thamaniyya globally, then economic units using this global currency as the medium of exchange, unit of account or store of value may not be concerned about risk arising from volatility of inter-country exchange rates At the same time, it should be recognized that a large majority of currencies do not perform the functions of money except within their national boundaries where these are legal tender. Riba and risk cannot coexist in the same contract The former connotes a possibility of returns with zero risk and cannot be earned through a market with positive price risk As has been discussed above, the possibility of riba al-fadl or riba al-nasia may arise in exchange when gold or silver function as thaman or when the exchange involves paper currencies belonging to the same country or when the exchange involves currencies of different countries following a fixed exchange rate system The last possibility is perhaps unIslamic8 since price or exchange r ate of currencies should be allowed to fluctuate freely in line with changes in demand and supply and also because prices should reflect the intrinsic worth or purchasing power of currencies The foreign currency markets of today are characterised by volatile exchange rates The gains or losses made on any transaction in currencies of different countries, are justified by the risk borne by the parties to the contract.2 1 4 Possibility of Riba with Futures and Forwards. So far, we have discussed views on the permissibility of bai salam in currencies, that is, when the obligation of only one of the parties to the exchange is deferred What are the views of scholars on deferment of obligations of both parties Typical example of such contracts are forwards and futures9 According to a large majority of scholars, this is not permissible on various grounds, the most important being the element of risk and uncertainty gharar and the possibility of speculation of a kind which is not permissible Thi s is discussed in section 3 However, another ground for rejecting such contracts may be riba prohibition In the preceding paragraph we have discussed that bai salam in currencies with fluctuating exchange rates can not be used to earn riba because of the presence of currency risk It is possible to demonstrate that currency risk can be hedged or reduced to zero with another forward contract transacted simultaneously And once risk is eliminated, the gain clearly would be riba. We modify and rewrite the same example In a given moment in time when the market rate of exchange between dollar and rupee is 1 20, an individual purchases 50 at the rate of 1 22 settlement of his obligation in rupees deferred to a future date , and the seller of dollars also hedges his position by entering into a forward contract to sell Rs1100 to be received on the future date at a rate of 1 20, then it is highly probable that he is in fact, borrowing Rs 1000 now in lieu of a promise to repay Rs 1100 on a specifie d later date Since, he can obtain Rs 1000 now, exchanging the 50 dollars purchased on credit at spot rate The seller of the dollars lender receives a predetermined return of ten percent when he converts Rs1100 received on the maturity date into 55 dollars at an exchange rate of 1 20 for his investment of 50 dollars irrespective of the market rate of exchange prevailing on the date of maturity. Another simple possible way to earn riba may even involve a spot transaction and a simultaneous forward transaction For example, the individual in the above example purchases 50 on a spot basis at the rate of 1 20 and simultaneously enters into a forward contract with the same party to sell 50 at the rate of 1 21 after one month In effect this implies that he is lending Rs1000 now to the seller of dollars for one month and earns an interest of Rs50 he receives Rs1050 after one month This is a typical buy-back or repo repurchase transaction so common in conventional banking 10.3 The Issue of Freedo m from Gharar. Gharar, unlike riba, does not have a consensus definition In broad terms, it connotes risk and uncertainty It is useful to view gharar as a continuum of risk and uncertainty wherein the extreme point of zero risk is the only point that is well-defined Beyond this point, gharar becomes a variable and the gharar involved in a real life contract would lie somewhere on this continuum Beyond a point on this continuum, risk and uncertainty or gharar becomes unacceptable11 Jurists have attempted to identify such situations involving forbidden gharar A major factor that contributes to gharar is inadequate information jahl which increases uncertainty This is when the terms of exchange, such as, price, objects of exchange, time of settlement etc are not well-defined Gharar is also defined in terms of settlement risk or the uncertainty surrounding delivery of the exchanged articles. Islamic scholars have identified the conditions which make a contract uncertain to the extent that it is forbidden Each party to the contract must be clear as to the quantity, specification, price, time, and place of delivery of the contract A contract, say, to sell fish in the river involves uncertainty about the subject of exchange, about its delivery, and hence, not Islamically permissible The need to eliminate any element of uncertainty inherent in a contract is underscored by a number of traditions 12.An outcome of excessive gharar or uncertainty is that it leads to the possibility of speculation of a variety which is forbidden Speculation in its worst form, is gambling The holy Quran and the traditions of the holy prophet explicitly prohibit gains made from games of chance which involve unearned income The term used for gambling is maisir which literally means getting something too easily, getting a profit without working for it Apart from pure games of chance, the holy prophet also forbade actions which generated unearned incomes without much productive efforts 13.Here it may be noted that the term speculation has different connotations It always involves an attempt to predict the future outcome of an event But the process may or may not be backed by collection, analysis and interpretation of relevant information The former case is very much in conformity with Islamic rationality An Islamic economic unit is required to assume risk after making a proper assessment of risk with the help of information All business decisions involve speculation in this sense It is only in the absence of information or under conditions of excessive gharar or uncertainty that speculation is akin to a game of chance and is reprehensible.3 2 Gharar Speculation with of Futures Forwards. Considering the case of the basic exchange contracts highlighted in section 1, it may be noted that the third type of contract where settlement by both the parties is deferred to a future date is forbidden, according to a large majority of jurists on grounds of excessive gharar Futures and forwards in currencies are examples of such contracts under which two parties become obliged to exchange currencies of two different countries at a known rate at the end of a known time period For example, individuals A and B commit to exchange US dollars and Indian rupees at the rate of 1 22 after one month If the amount involved is 50 and A is the buyer of dollars then, the obligations of A and B are to make a payments of Rs1100 and 50 respectively at the end of one month The contract is settled when both the parties honour their obligations on the future date. Traditionally, an overwhelming majority of Sharia scholars have disapproved such contracts on several grounds The prohibition applies to all such contracts where the obligations of both parties are deferred to a future date, including contracts involving exchange of currencies An important objection is that such a contract involves sale of a non-existent object or of an object not in the possession of the seller This objection is based on several traditions of the holy prophet 14 There is difference of opinion on whether the prohibition in the said traditions apply to foodstuffs, or perishable commodities or to all objects of sale There is, however, a general agreement on the view that the efficient cause illa of the prohibition of sale of an object which the seller does not own or of sale prior to taking possession is gharar, or the possible failure to deliver the goods purchased. Is this efficient cause illa present in an exchange involving future contracts in currencies of different countries In a market with full and free convertibility or no constraints on the supply of currencies, the probability of failure to deliver the same on the maturity date should be no cause for concern Further, the standardized nature of futures contracts and transparent operating procedures on the organized futures markets15 is believed to minimize this probability Some recent scholars have opined in the light of the above that futures, i n general, should be permissible According to them, the efficient cause illa , that is, the probability of failure to deliver was quite relevant in a simple, primitive and unorganized market It is no longer relevant in the organized futures markets of today16 Such contention, however, continues to be rejected by the majority of scholars They underscore the fact that futures contracts almost never involve delivery by both parties On the contrary, parties to the contract reverse the transaction and the contract is settled in price difference only For example, in the above example, if the currency exchange rate changes to 1 23 on the maturity date, the reverse transaction for individual A would mean selling 50 at the rate of 1 23 to individual B This would imply A making a gain of Rs50 the difference between Rs1150 and Rs1100 This is exactly what B would lose It may so happen that the exchange rate would change to 1 21 in which case A would lose Rs50 which is what B would gain This obviou sly is a zero-sum game in which the gain of one party is exactly equal to the loss of the other This possibility of gains or losses which theoretically can touch infinity encourages economic units to speculate on the future direction of exchange rates Since exchange rates fluctuate randomly, gains and losses are random too and the game is reduced to a game of chance There is a vast body of literature on the forecastability of exchange rates and a large majority of empirical studies have provided supporting evidence on the futility of any attempt to make short-run predictions Exchange rates are volatile and remain unpredictable at least for the large majority of market participants Needless to say, any attempt to speculate in the hope of the theoretically infinite gains is, in all likelihood, a game of chance for such participants While the gains, if they materialize, are in the nature of maisir or unearned gains, the possibility of equally massive losses do indicate a possibility of de fault by the loser and hence, gharar.3 3 Risk Management in Volatile Markets. Hedging or risk reduction adds to planning and managerial efficiency The economic justification of futures and forwards is in term of their role as a device for hedging In the context of currency markets which are characterized by volatile rates, such contracts are believed to enable the parties to transfer and eliminate risk arising out of such fluctuations For example, modifying the earlier example, assume that individual A is an exporter from India to US who has already sold some commodities to B, the US importer and anticipates a cashflow of 50 which at the current market rate of 1 22 mean Rs 1100 to him after one month There is a possibility that US dollar may depreciate against Indian rupee during these one month, in which case A would realize less amount of rupees for his 50 if the new rate is 1 21, A would realize only Rs1050 Hence, A may enter into a forward or future contract to sell 50 at the rate o f 1 21 5 at the end of one month and thereby, realize Rs1075 with any counterparty which, in all probability, would have diametrically opposite expectations regarding future direction of exchange rates In this case, A is able to hedge his position and at the same time, forgoes the opportunity of making a gain if his expectations do not materialize and US dollar appreciates against Indian rupee say, to 1 23 which implies that he would have realized Rs1150, and not Rs1075 which he would realize now While hedging tools always improve planning and hence, performance, it should be noted that the intention of the contracting party - whether to hedge or to speculate, can never be ascertained. It may be noted that hedging can also be accomplished with bai salam in currencies As in the above example, exporter A anticipating a cash inflow of 50 after one month and expecting a depreciation of dollar may go for a salam sale of 50 with his obligation to pay 50 deferred by one month Since he is expec ting a dollar depreciation, he may agree to sell 50 at the rate of 1 21 5 There would be an immediate cash inflow in Rs 1075 for him The question may be, why should the counterparty pay him rupees now in lieu of a promise to be repaid in dollars after one month As in the case of futures, the counterparty would do so for profit, if its expectations are diametrically opposite, that is, it expects dollar to appreciate For example, if dollar appreciates to 1 23 during the one month period, then it would receive Rs1150 for Rs 1075 it invested in the purchase of 50 Thus, while A is able to hedge its position, the counterparty is able to earn a profit on trading of currencies The difference from the earlier scenario is that the counterparty would be more restrained in trading because of the investment required, and such trading is unlikely to take the shape of rampant speculation.4 Summary Conclusion. Currency markets of today are characterized by volatile exchange rates This fact should be ta ken note of in any analysis of the three basic types of contracts in which the basis of distinction is the possibility of deferment of obligations to future We have attempted an assessment of these forms of contracting in terms of the overwhelming need to eliminate any possibility of riba, minimize gharar, jahl and the possibility of speculation of a kind akin to games of chance In a volatile market, the participants are exposed to currency risk and Islamic rationality requires that such risk should be minimized in the interest of efficiency if not reduced to zero. It is obvious that spot settlement of the obligations of both parties would completely prohibit riba, and gharar, and minimize the possibility of speculation However, this would also imply the absence of any technique of risk management and may involve some practical problems for the participants. At the other extreme, if the obligations of both the parties are deferred to a future date, then such contracting, in all likelihoo d, would open up the possibility of infinite unearned gains and losses from what may be rightly termed for the majority of participants as games of chance Of course, these would also enable the participants to manage risk through complete risk transfer to others and reduce risk to zero It is this possibility of risk reduction to zero which may enable a participant to earn riba Future is not a new form of contract Rather the justification for proscribing it is new If in a simple primitive economy, it was prevention of gharar relating to delivery of the exchanged article, in todays complex financial system and organized exchanges, it is prevention of speculation of kind which is unIslamic and which is possible under excessive gharar involved in forecasting highly volatile exchange rates Such speculation is not just a possibility, but a reality The precise motive of an economic unit entering into a future contract - speculation or hedging may not ascertainable regulators may monitor end u se, but such regulation may not be very practical, nor effective in a free market Empirical evidence at a macro level, however, indicates the former to be the dominant motive. The second type of contracting with deferment of obligations of one of the parties to a future date falls between the two extremes While Sharia scholars have divergent views about its permissibility, our analysis reveals that there is no possibility of earning riba with this kind of contracting The requirement of spot settlement of obligations of atleast one party imposes a natural curb on speculation, though the room for speculation is greater than under the first form of contracting The requirement amounts to imposition of a hundred percent margin which, in all probability, would drive away the uninformed speculator from the market This should force the speculator to be a little more sure of his expectations by being more informed When speculation is based on information it is not only permissible, but desirable too Bai salam would also enable the participants to manage risk At the same time, the requirement of settlement from one end would dampen the tendency of many participants to seek a complete transfer of perceived risk and encourage them to make a realistic assessment of the actual risk. Notes References.1 These diverse views are reflected in the papers presented at the Fourth Fiqh Seminar organized by the Islamic Fiqh Academy, India in 1991 which were subsequently published in Majalla Fiqh Islami, part 4 by the Academy The discussion on riba prohibition draws on these views.2 Nabil Saleh, Unlawful gain and Legitimate Profit in Islamic Law, Graham and Trotman, London, 1992, p 16.3 Ibn Qudama, al-Mughni, vol 4, pp 5-9.4 Shams al Din al Sarakhsi, al-Mabsut, vol 14, pp 24-25.5 Paper presented by Abdul Azim Islahi at the Fourth Fiqh Seminar organized by Islamic Fiqh Academy, India in 1991.6 Paper by Dr M N Siddiqui highlighting the issue was circulated among all leading Fiqh scholars by the Islamic Fiqh Academy, India for their views and was the main theme of deliberations during the session on Currency Exchange at the Fourth Fiqh Seminar held in 1991.7 It is contended by some that the above example may be modified to show the possibility of riba with spot settlement too In a given moment in time when the market rate of exchange between dollar and rupee is 1 20, if an individual purchases 50 at the rate of 1 22 settlement of his obligation also on a spot basis , then it amounts to the seller of dollars exchanging 50 with 55 on a spot basis Since, he can obtain Rs 1100 now, exchange them for 55 at spot rate of 1 20 Thus, spot settlement can also be a clear source of riba Does this imply that spot settlement should be proscribed too The fallacy in the above and earlier examples is that there is no single contract but multiple contracts of exchange occurring at different points in time true even in the above case Riba can be earned only when the spot rate of 1 20 is fixed d uring the time interval between the transactions This assumption is, needless to say, unrealistic and if imposed artificially, perhaps unIslamic.8 Islam envisages a free market where prices are determined by forces of demand and supply There should be no interference in the price formation process even by the regulators While price control and fixation is generally accepted as unIslamic, some scholars, such as, Ibn Taimiya do admit of its permissibility However, such permissibility is subject to the condition that price fixation is intended to combat cases of market anomalies caused by impairing the conditions of free competition If market conditions are normal, forces of demand and supply should be allowed a free play in determination of prices.9 Some Islamic scholars use the term forward to connote a salam sale However, we use this term in the conventional sense where the obligations of both parties are deferred to a future date and hence, are similar to futures in this sense The lat ter however, are standardized contracts and are traded on an organized Futures Exchange while the former are specific to the requirements of the buyer and seller.10 This is known as bai al inah which is considered forbidden by almost all scholars with the exception of Imam Shafii Followers of the same school, such as Al Nawawi do not consider it Islamically permissible.11 It should be noted that modern finance theories also distinguish between conditions of risk and uncertainty and assert that rational decision making is possible only under conditions of risk and not under conditions of uncertainty Conditions of risk refer to a situation where it is possible with the help of available data to estimate all possible outcomes and their corresponding probabilities, or develop the ex-ante probability distribution Under conditions of uncertainty, no such exercise is possible The definition of gharar, Real-life situations, of course, fall somewhere in the continuum of risk and uncertainty.12 The following traditions underscore the need to avoid contracts involving uncertainty. Ibn Abbas reported that when Allah s prophet pbuh came to Medina, they were paying one and two years advance for fruits, so he said Those who pay in advance for any thing must do so for a specified weight and for a definite time. It is reported on the authority of Ibn Umar that the Messenger of Allah pbuh forbade the transaction called habal al-habala whereby a man bought a she-camel which was to be the off-spring of a she-camel and which was still in its mother s womb.13 According to a tradition reported by Abu Huraira, Allah s Messenger pbuh forbade a transaction determined by throwing stones, and the type which involves some uncertainty. The form of gambling most popular to Arabs was gambling by casting lots by means of arrows, on the principle of lottery, for division of carcass of slaughtered animals The carcass was divided into unequal parts and marked arrows were drawn from a bag One received a l arge or small share depending on the mark on the arrow drawn Obviously it was a pure game of chance.14 The holy prophet is reported to have said Do not sell what is not with you. Ibn Abbas reported that the prophet said He who buys foodstuff should not sell it until he has taken possession of it Ibn Abbas said I think it applies to all other things as well.15 The Futures Exchange performs an important function of providing a guarantee for delivery by all parties to the contract It serves as the counterparty in the exchange for both, that is, as the buyer for the sale and as the seller for the purchase.16 M Hashim Kamali Islamic Commercial Law An Analysis of Futures , The American Journal of Islamic Social Sciences, vol 13, no 2, 1996.Send Your Comments to Dr Mohammed Obaidullah, Xavier Institute of Management, Bhubaneswar 751 013, India Mail to. Add this page to your favorite Social Bookmarking websites. Illegal Foreign Exchange Trading Scheme. Illegal Foreign Exchange Trading Scheme refer s to the buying or selling of foreign currency by an individual or company in Malaysia with any person who is not a licensed onshore bank or any person who has not obtained the approval of Bank Negara Malaysia under the Financial Services Act 2013 or Islamic Financial Services Act 2013.What are the characteristics. This scheme involves the act of buying or borrowing foreign currencies from or selling or lending foreign currencies to a non-licensed onshore bank. It can also be in the situation where the non-licensed onshore bank does an act that involves, is in association with, or is preparatory to, buying or borrowing foreign currencies from, or selling or lending foreign currencies to, any person outside Malaysia. Illegal operators usually operate on a small scale and claim they can provide remittance services efficiently, without the need for any documents or identification They rarely use documents to validate and verify the transactions By engaging in these transactions, customers ru n the risk of being cheated and their funds may never reach its intended destination. Illegal operators usually target job seekers by placing attractive advertisements to lure prospective employees to join the company, after which they use them to solicit for new investments Most often, employees will be encouraged to approach their direct family, relatives and friends before targeting members of the public. Illegal operators usually portray a professional and reputable image a high-tech office layout and advanced IT facilities, such as a LCD screens displaying movements in exchange rates to provide the impression that a legitimate and real business is being conducted These facilities are merely a false front. Investors can either trade using their trading accounts with the company or through dealers appointed by the company In some cases, investors are allowed to operate their accounts via the Internet. Investors are also required to sign a business contract which is normally entered betw een the investors and a principal company overseas. In most instances, the operators will inform the investors that they will have to send these contracts to its principal company overseas for signing However, such contracts are usually left unsigned. As such, in the event the investors are unhappy with future dealings and transactions, no action can be taken against the company as there is no binding contract between them. Investors will usually get high returns on their initial investments This will convince them to increase their investments in hopes of higher returns Eventually, they will end up losing everything when the illegal operators suddenly go missing. Investors who lose their money through purported volatility of exchange rate movements are informed by the illegal operators that they need to pay margin-call in order to recover their paper lose. The illegal operators may also encourage investors to increase their investment to try to recover their losses. How to Protect Yourself. Deal only with licensed onshore banks. Check with the relevant authorities before remitting investing depositing. Be extra careful with investments over the internet. Be sceptical of any investment opportunity that is not in writing and. In case an investment has been made, keep copies of all the investment and communications. Licensed onshore banks to conduct foreign currency trading in Malaysia are as follows. You can report directly to Bank Negara Malaysia via the following communication channels. Call 1-300-88-5465 1-300-88-LINK Fax 03-2174 1515 SMS to 15888 BNM TANYA your report query Email.